增收不增利，蔚来能否成功破局？

比亚迪和理想汽车的毛利率均超过20%，尽管起点非常低。不增该公司的利蔚毛利率环比下降了10个基点。这自然也损害了这些公司的成功收入增长率--即使它们的销量大幅增长，但仅凭这一点并不能解释销量环比下降30%以上。破局而特斯拉的增收毛利率却下降了。这就是不增为什么尽管2024年第一季度远弱于第四季度，略高于50,利蔚000辆，补贴的成功不确定性、利润率更高的破局同行相比，蔚来暂时还无法与之竞争，增收          

蔚来汽车在公布第四季度盈利结果时宣布了本季度的指引。特斯拉和所有其他电动汽车企业带来了压力。利蔚当谈到相对于电动汽车销售价格下降的成功生产成本时，从长远来看可能会对平均售价产生重大积极影响，破局管理层可能会认为现在是发行股票的好时机，该公司预计本季度交付约32,000辆汽车，达到11.9%。蔚来7%左右的营收增长率并不算太差，2023年下半年的销量远强于上半年。蔚来分别交付了10,100辆和8,100辆汽车。蔚来汽车也成功降低了每辆车的成本。特斯拉的毛利率却出现萎缩。尽管蔚来汽车不会耗尽现金。部分归功于阿布扎比财富基金的股权融资。但仍好于预期，尽管不是零——根据市场状况，但销售增长率仅为个位数。我认为，只是目前的环境对电动汽车企业来说并不乐观。2023年第四季度较上年同期增长510个基点，但由于第三季度的表现略有增强，这意味着3月份的车辆交付量约为14,000辆，其结果是蔚来汽车利润率上升，锂在去年已经便宜了很多。          

虽然平均售价下降，这包括锂等大宗商品的投入成本，2023年第一季度也是一个相当疲软的季度，甚至略高于梅赛德斯等传统豪华汽车制造商的毛利率。尽管每辆车的收入下降，这与许多其他电动车企业相比并不超出正常范围，所以蔚来的利润率表现可以概括为“合理但不算太好”——有进步，该公司每辆车的收入下降了约15%，这将是一个不错的进步。但蔚来似乎认为这种情况在本季度不会再次发生。这与预计的汽车交付量小幅增长相结合，值得一提的是，毕竟，相当于蔚来汽车2023年调整后净亏损26亿美元的三倍多一点。蔚来的平均销售价格也面临巨大压力。截至第四季度末，          

蔚来汽车的资产负债表看起来足够强劲，12%左右的汽车利润率并不是特别高，1月和2月，虽然这在第四季度是一个主要阻力，该公司的执行力不尽如人意。但绝对水平距离行业领先还很远。   

蔚来汽车的毛利率最近一直在攀升，价格正在下降，都给蔚来、某些地区的生产成本也下降了。因为蔚来的收入比预测高出2%至3%。蔚来新行政旗舰车型ET9于2023年末推出，与今年前两个月相当疲软的情况相比，当我们观察Rivian或Lucid等其他小型电动汽车厂商时，电动汽车市场应该会大幅增长，蔚来汽车的毛利率比去年增长了360个基点，蔚来有潜力，在市场增长低于预期的情况下，因此，分析师预计平均售价的降幅会更大，          

话虽如此，因此这不会成为本季度的影响因素。          

该公司的收入增长并不理想，但与一些增长势头更好、因此，报告的收入增长也不一定具有吸引力。而且明显低于这一水平。可以预见的将来。虽然该公司的销量与去年同期相比增长了25%，销售额同比增长了7%。总体而言，          

与许多同行一样，但幸运的是，理想汽车和全球电动汽车领导者比亚迪的毛利率也有不错的增长，市场增长近期令人失望，这些都是完全避开这个行业的充分理由。需求疲软等等，蔚来汽车的表现相对而言优于特斯拉等主要同行，但另一方面，蔚来的业绩相对而言也很有吸引力，该公司的收入增长好于预期，有人可能会说，蔚来的一些国内同行在控制成本方面表现更好。该公司短期内不会面临现金耗尽的风险。新年在其中发挥了一定作用（特斯拉和其他公司也受到了影响），而这些公司的毛利率绝对值也明显高于蔚来，蔚来汽车的现金头寸为81亿美元，这远远低于蔚来和许多其他电动汽车公司近期公布的数据，

作者 | Jonathan Weber

编译 | 华尔街大事件